Liquidez global, regra local: o impasse do mercado de ativos digitais

Abertura

Duas vocações, e o resto talvez não precise de blockchain

A abertura fez o balanço de uma década antes de olhar para a frente: houve pilotos de todo tipo, bolhas de todo tipo e uma quantidade de produtos que simplesmente não funcionaram. O que 2026 deixou claro, foi o argumento, é para que blockchain serve de fato — pagamentos globais e mercados. O que cabe nesses dois baldes encontra ali uma tecnologia extraordinária; o que não cabe talvez nem precise dela. Os três negócios sentados no palco foram apresentados justamente como habitantes desses dois baldes, ou da costura entre eles.

A tese

Licença, canal fiat e spread não atravessam a fronteira

A lição mais concreta do painel veio de quem comprou uma plataforma filipina com 18 milhões de usuários — nascida de remessas e turbinada pela era do Axie Infinity — e tentou levá-la para outros mercados. Não se leva uma licença de um país para outro sistema financeiro, que tem regras próprias e permite coisas próprias. Acesso a canais fiat e a spreads competitivos, as duas coisas que todo mundo assume serem globais, também não se exportam: dependem de fatores que descem fundo na relação bancária de cada país. A conclusão apresentada é de arquitetura, não de estratégia comercial — é preciso um núcleo global, e cada mercado vira um adaptador ligado a esse núcleo.

Em produção

Tudo sob o mesmo teto, o pagamento invisível e a exchange que virou de pagamentos

Os três modelos foram apresentados como respostas diferentes à mesma convergência. O primeiro põe tudo sob o mesmo teto: depósito em real convertido em dólar em milissegundos, um app simples em que se compra o primeiro Bitcoin em poucos toques sem saber o que é order book ou ordem limitada, e uma versão profissional com todos os pares, todas as ordens e os mesmos padrões de segurança para quem opera fundo — mais ações tokenizadas, já negociáveis na América Latina e ainda não totalmente liberadas no Brasil. A aquisição de um trilho de pagamento e emissor de cartão foi descrita como a virada de chave: o dólar deixa de ser só investimento e passa a ser ativo transacionável.

Os números

A infraestrutura ficou pronta, o volume não veio — e parte dele nunca aparece

O paradoxo de 2026 foi posto na mesa sem rodeio: a expansão de infraestrutura é quase sem paralelo — mercados globais e a adoção acelerada de perpétuos entraram como exemplo —, tudo está pronto para rodar, e o volume esperado não veio. Desde o grande wipeout de outubro do ano passado, o mercado não se recuperou de verdade. Todo mundo está construindo, e os números não acompanham.

A resposta dada no palco desloca a pergunta em vez de responder de frente: uma parte relevante desse volume existe e simplesmente não é visível. Os pagamentos em stablecoin que movem dinheiro entre países são fechados via OTC, negociação direta ou RFQ — não passam pelo order book e não entram nos volumes reportados publicamente, porque essas operações são privadas. É por isso, ficou dito, que o mercado parece menor do que é. O indicador honesto é outro: atividade on-chain.

O que trava

Order book brasileiro contra mercado global: o impasse com prazo

A consulta regulatória brasileira abriu uma briga que a sessão não resolveu: se quem opera aqui precisa ter order book e liquidez brasileiros. As razões do regulador foram reconhecidas no palco e, ao mesmo tempo, a exigência foi descrita como algo que derrota o próprio ponto de um mercado global de ativos digitais — acessar liquidez, produtos e preços melhores do que um livro local, mais limitado, consegue oferecer. Com o regime de licenças previsto para entrar em vigor no fim de outubro, o que existe hoje é contorno, não solução: liquidez central com provedores locais para o off-ramp, mais simples do que o que os bancos precisam fazer e ainda assim admitidamente não resolvido.

Do outro lado da mesa veio a relativização: ninguém está impedido de negociar fora do Brasil, e produtos indisponíveis aqui voltam a ficar disponíveis quando a pessoa sai da jurisdição. O que muda é o que pode ser oferecido e divulgado dentro do país. E a régua local tende a empurrar o usuário para o produto mais simples — sem derivativos, sem opções, com incentivo fiscal para negociar aqui e uma trava confirmada de 24 horas para saque de cripto. Mais estabilidade, ficou dito, e menos volume.

Prova de campo

Todo domingo, o XRP dos filipinos esmagava o livro

O caso filipino entrou como prova de campo do corredor Ásia–América Latina — duas regiões descritas como periféricas ao sistema bancário do Swift, onde o dinheiro precisa passar por Nova York e por uma fila de intermediários, demora muito e sai caro. Os OFWs, filipinos que trabalham fora, remetiam dinheiro para casa toda semana: iam à Western Union, à loja de conveniência, e mandavam XRP dos Estados Unidos para as Filipinas. Sempre no domingo — um pico semanal que, na expressão usada no palco, esmagava o livro da exchange. Depois vieram as stablecoins.

O recado

Talvez não venha um bull market: venha a fronteira aberta

O fechamento pediu para redefinir a palavra. Em vez do próximo ciclo de alta, a leitura apresentada foi de base sendo assentada agora, inclusive pela regulação — restritiva no primeiro momento, estabilizando o mercado e tirando volume dele. O que foi chamado de bullish é outra coisa: abrir fronteiras para tipos de comércio que hoje dependem do Swift. O exemplo é literal — há negócios filipinos operando no Brasil e não existe par direto entre real e peso filipino; o dinheiro só se move passando por trilhos que ninguém escolheu.