Itaú, BTG, Visa e Ripple foram cobrados do que já saiu do piloto — e a mesa tratou stablecoin, depósito tokenizado e CBDC como convivência, não disputa.
Na mesa, perguntar qual dos dois é o caminho foi tratado como briga de anão: o mundo onchain precisa de um instrumento de liquidação, e cada um vai servir a um tipo de caso de uso mais específico.
No Itaú, a fase de olhar cripto e atender cliente com custódia já deu lugar à de infraestrutura, e o que falta está listado: criar um padrão, definir qual rede usar e alinhar tudo à regulação.
A economia brasileira é muito dependente de crédito, e isso passa por multiplicador bancário e depósito à vista; um choque radical sobre o que já está montado poderia levar a um crash.
Onze anos de cripto e uma plataforma de ativos tokenizados testada primeiro dentro de casa serviram para conectar o mercado cripto ao tradicional, como uma tomada que anda com adaptadores.
Como se colocou na mesa, dinheiro parado é custoso e complicado: a tokenização serve para pegar o colateral imobilizado e movimentá-lo do outro lado, com a regulação acompanhando os testes.
A adaptação do maquinário antigo apareceu como a parte pouco discutida da mudança: o produto blockchainizado não pode quebrar na ponta do cliente e sumir com o saldo dele.
Painel do Main Stage moderado por Bruno Batavia, do Valor Capital Group, com Itaú Unibanco, BTG Pactual, Visa e Ripple na bancada. A abertura declarou encerrada a fase de piloto, vitrine e storytelling: a infraestrutura estaria virando core de banco e de mercado de capitais. A partir daí, a mesa separou o que já roda em produção do que ainda é teste — e passou a segunda metade discutindo quem liquida o quê.
Abertura
A abertura apresentou a mesa como institucional — o maior banco da América Latina, a maior bandeira global e a Ripple — e desenhou o cenário: volumes de stablecoin escalando, régua regulatória em discussão nos Estados Unidos e em países como o Brasil, e as infraestruturas de mercado, os CSDs, começando a pensar tokenização de forma mais ampla.
A trajetória foi dividida em fases: testes, provas de conceito, muita interface com o regulatório e um pouco de vitrine e storytelling. Agora, aquilo está virando core.
A mesa foi provocada sobre se a adoção institucional mudou de fato nesse intervalo. A resposta: o cliente está vindo e olhando, e o de varejo é o mais volátil da conta.
Criar um padrão, definir qual rede será usada, saber quem consegue escalar o mercado de capitais e levar esse aprendizado para a regulação — sem ficar inferindo o que o mercado será.
A tese
A mesa lembrou que o mercado brasileiro adota tecnologia rápido e que o momento de cripto se parece com processos anteriores da indústria financeira. A diferença é que, como não era possível fazer uma coisa regulada, a experimentação prática aconteceu meio que em paralelo ao que seria o mundo financeiro regulado.
Houve muitos problemas nesse meio-tempo e, junto deles, muita coisa boa foi construída, justamente porque o ambiente permitia fazer as coisas muito rápido.
O que foi testado e fez sentido começa a ser implementado, virando produto e ganhando escala — só que seguindo a regulação, porque aqui se está falando de indústria financeira.
Cinco anos depois a frase voltou — e a mesa brincou que não ia repeti-la. A agenda e o cronograma da CVM apareceram como o calendário que o mercado tem para desenvolver e discutir.
Em produção
A Ripple foi descrita como uma ponte do mundo tradicional para o novo, e a casa não se posiciona como tokenizadora, e sim como ecossistema: uma plataforma para custodiar, movimentar dinheiro e trocar moedas. O XRP é token de outra rede, a XRP Ledger, que continuaria rodando mesmo se a Ripple morresse.
A discussão sobre stablecoins e pagamentos está forte, mas o universo de uma economia tokenizada é de trilhões de dólares, volume muito maior do que o de pagamentos hoje.
Com a JustToken, na Argentina, uma tokenização que estava em 850 milhões de dólares chegou a 2 bilhões, incluindo contratos de energia da YPF.
A Ripple não quer virar banco, mas foi buscar a licença de trust do NYDFS, em Nova York, para o seu dólar, e agora o charter federal do OCC — para que quem carrega o ativo fique seguro.
Junto com o DBS, de Singapura, e a Franklin, o aporte acontece intraday e até em sábado e domingo, sem esperar a segunda-feira de mercado aberto. Já está rodando em produção.
A gente fala muito agora sobre collateral mobility, que é muito importante. O collateral mobility, eu acho que é a palavra da vez.
Definição
Cinco ou seis anos atrás, tudo era tokenizado e pensado para distribuir; era o primeiro teste. Depois vieram os gaps, a necessidade de desenvolver regulação e tecnologia juntas e o DREX do Banco Central. O mercado chegou até aqui dividido entre duas vertentes — stablecoins e tokenização — que, na leitura da mesa, não são excludentes.
É onde se decide qual padrão será valorizado, qual o potencial de escalabilidade e que tipo de ativo se vai tokenizar — e para onde. O maior potencial está na movimentação de colateral.
O tema vem sendo tratado na entidade e em outros consórcios pelo mundo, como o passo antes de chegar à ponta da pirâmide, onde estão os stablecoins.
Num ambiente maior de tokenização, ele serve para fazer o settlement, o delivery versus payment. Tem que ter um uso real: é o instrumento dessas redes, não um fim em si.
A gente se fala muito em stablecoins, fazer stablecoin. Mas a grande pergunta aqui é pra quê?
Prova de campo
A Visa trabalha com cripto há mais ou menos 11 anos, e boa parte do caminho foi feita dentro de casa: a plataforma de ativos tokenizados foi lançada primeiro internamente, para teste e experimentação, antes de virar oferta de mercado.
A empresa lançou primeiro para si mesma, foi entendendo o que banco e adquirente estavam prontos para absorver e adaptando o que era necessário antes de levar adiante.
A Visa trabalhou com a empresa que depois virou JustToken, no Lift Challenge e no DREX, para levar ao agro um ativo divisível que não tinha mecanismo. Depois vieram safra, energia e outros modelos.
As conversas dentro do mercado institucional chegaram a outro nível, com players cada vez mais maduros; ainda há muita coisa para assentar, mas a evolução está acontecendo.
Eu acho que a Visa veio meio que se adaptando. Estamos sendo esse adaptador universal, que conecta o mercado cripto ao mercado tradicional.
Onde concordaram
Uma pergunta organizou o fim do painel: bancos olhando depósito tokenizado, players de cripto pedindo licença bancária nos Estados Unidos e dois modelos econômicos distintos — de um lado o multiplicador do fractional reserve banking, de outro o colateral um para um contra Treasuries. Como esses ativos convivem?
A resposta foi que não existe essa competição: o mundo onchain precisa de dinheiro, quase-dinheiro ou instrumento de liquidação, e vai ter depósito tokenizado e stablecoin servindo a casos de uso diferentes. Hoje, talvez a stablecoin faça o papel do instrumento neutro e fungível para a comunicação global de valor — sem fazer desaparecer o depósito tokenizado.
No fim do ano passado, num evento com bancos pequenos e europeus, ficou claro que o assunto não era bem compreendido na maioria deles. No Brasil, a avaliação é de que a compreensão é maior.
O projeto foi citado como exemplo de arranjo em que cada instrumento tinha função, com um consórcio de CBDC de atacado servindo basicamente à interoperabilidade entre eles.
O equilíbrio é caso a caso: o que dá para resolver com depósito tokenizado se resolve ali, e a troca por stablecoin fica para o pagamento cross-border, sempre pensando no impacto.
A casa vem atuando globalmente junto aos clientes para desenhar estratégia de depósito tokenizado e entender onde aplicar cada instrumento, conforme o caso de uso.
Não existe essa competição, essa briga de anão. [...] O ponto é que é um mundo tokenizado: o mundo onchain precisa do dinheiro, ou do quase-dinheiro, ou do instrumento de liquidação e transação on-chain.
Citados na sessãoItaú Unibanco·BTG Pactual·Visa·Ripple·Valor Capital Group·XRP Ledger·JustToken·YPF·Anbima·BBChain·DREX·Lift Challenge·Banco Central·CVM·NYDFS·OCC·DBS·Franklin·B3·ReitBZ
TemasTokenização·Stablecoins·Depósito tokenizado·Infraestrutura financeira·Regulação
Tradução simultânea em legendas — PT, EN e ES — durante todo o evento.
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