Quatro casas da pilha de tokenização foram cobradas do que trava a escala, e nenhuma respondeu tecnologia: a trava é liquidez e jurisdição.
A sessão registrou que o mercado já viu muitos reais tokenizados, mas que a parte difícil é garantir ao ativo a liquidez de que ele precisa para ser útil dentro da cadeia.
Pela tokenizadora brasileira, o papel obedece ao rito inteiro e fica no país de qualquer forma; a mesma operação, montada pela estrutura de El Salvador, é possível.
O potencial do mercado brasileiro foi estimado em cerca de três trilhões de dólares, e só as duplicatas escriturais, parte delas já nascendo com registro em blockchain, representam dois.
A Justoken declarou mais de três bilhões de dólares em token no momento da sessão e estimou chegar a quase dez bilhões até o final do ano, operando em quatro países.
O calendário apresentado prevê 45 dias para desenvolver o piloto e o restante do ano, junto com a CVM, para estabelecer as regras e os testes em rede que vão validar a tokenização.
Fala-se muito em perda de controle quando o processo vai para a cadeia; argumentou-se que o contrato inteligente permite montar todo um processo de auditoria em cima da operação.
Painel de fim de tarde no Main Stage, moderado por Regina Pedroso, da ABToken, e conduzido em português e inglês. A mesa juntou quem dá liquidez (Tenbin Labs), quem estrutura e custodia (Enor Securities), quem origina no agro (Justoken) e quem opera o trilho (XDC Network). Em vez de defender a tokenização, a sessão passou o tempo listando o que ainda impede a escala.
Abertura
A mediação abriu avisando que o painel correria em português e inglês, com tradução ao vivo. Cada convidado fez uma apresentação curta da casa antes de as perguntas começarem — e o que veio foi um corte transversal da cadeia, de quem origina o ativo a quem garante que ele possa ser vendido.
Tenbin Labs entrou pela liquidez, Enor Securities pela estruturação e custódia, Justoken pela originação no agro e XDC Network pelo trilho onde tudo é registrado.
Cada casa recebeu a sua pergunta: a fusão entre TradFi e DeFi, o contraste entre Brasil e El Salvador, a infraestrutura de um mercado global e os pontos mais sensíveis do desenvolvimento.
A tese
A Tenbin Labs começou pelo real e pelo peso mexicano. O mercado já viu muitos BRLs tokenizados nos últimos anos, e a lição registrada é outra: emitir o token é a etapa simples, e o que decide se ele serve para alguma coisa é a liquidez que existe do outro lado.
A promessa é tokenizar e liquidar de volta dentro de um bloco Ethereum, com spread muito apertado — a garantia que a casa diz oferecer a todos os detentores dos ativos.
Além da conversão, a casa entrega o juro do país de origem: 13% no real e cerca de 7% no peso mexicano, tudo dentro da cadeia.
Os ativos que a casa tokeniza têm mercado profundo no mundo real, com giro diário de 5 a 10 bilhões de dólares e execução em bolsas como a CME. Sem puxar isso para dentro, o DeFi vira mundo paralelo.
A tokenização é frequentemente a mais fácil. A parte difícil é garantir que ativos tokenizados têm a liquidez necessária para ser um ativo útil na blockchain.
Os números
A XDC Network se apresentou como o trilho: registro, conciliação, liquidação, transferência e programabilidade de ativos do mundo real, com a rede desenhada desde o início para financiamento comercial. A rede se diz em sexto lugar no mundo e em primeiro no Brasil em volume de ativos tokenizados.
O potencial do mercado brasileiro foi estimado em torno de três trilhões de dólares, e parte das duplicatas escriturais eletrônicas já vai nascer com registro em blockchain.
Com hedge em dólar, empresas de risco baixo conseguem oferecer essa faixa ao investidor internacional — o argumento apresentado para exportar a classe de ativo.
É o custo que a tokenização atacaria primeiro, forçando os bancos a correr atrás com um custo de capital muito mais alto do que o da nova estrutura.
Estamos entrando em uma nova era. Uma era de crédito mais barato, que a tokenização permite.
Em produção
Apresentada como um dos nomes da tokenização do agro no Brasil, a Justoken nasceu da virada da Agrotoken e abriu frentes novas, entre elas a tokenização de energia. E a ordem foi sublinhada: primeiro se origina o ativo que vai servir de colateral, depois se securitiza, só então se distribui.
É o estoque declarado em token no momento da sessão e a estimativa para o final do ano, com Banco do Brasil e Bunge entre as instituições com que a casa diz trabalhar.
A operação roda em Argentina, Brasil, Paraguai e Chile. O Brasil é onde a casa concentra o negócio, e foi o mercado citado como o principal dos quatro.
A sequência foi money market, stablecoin, real estate e dívida; a commodity ficou para quando o mercado amadurecesse. Açúcar e café entram este ano.
A gente faz barter, que troca soja por fertilizante. Se a gente transaciona real, tem sentido que seja um token.
O que trava
A Enor Securities opera de El Salvador, das Bahamas e do Brasil, com estruturação, tokenização, custódia e liquidez. No grupo está a e-grains, apresentada como a primeira emissora do mundo de um token com lastro em contratos futuros de soja. A estratégia agora é costurar as três estruturas para conseguir mover o ativo de um lado para o outro.
Pela tokenizadora do Brasil, via CVM 88, não há como levar o papel para fora: fica no país de qualquer forma e obedece ao rito inteiro. Pela estrutura de El Salvador, há.
O nó foi descrito assim: se o comprador executa um token lastreado em soja comprada no Brasil, na Argentina ou no Paraguai, falta dizer como isso se cumpre. Há grupo de trabalho na UNCITRAL.
O argumento mais repetido contra o on-chain é o de que o regulador perde controle, quando o contrato inteligente permite montar todo um processo de auditoria em cima da operação.
Na Tenbin Labs, a operação corre com contrapartes americanas, já pesadamente reguladas, e por isso não esbarra na regulação brasileira descrita no resto da mesa.
Vai ter que ficar no Brasil de qualquer forma. Aí vai obedecer o rito inteiro. Então, eu não consigo fazer isso.
O relógio
O único calendário concreto da mesa não veio de pergunta nenhuma. Entrou pela ABToken, que descreveu o trabalho de que diz fazer parte aqui no Brasil — e os prazos que ele carrega.
É o prazo do trabalho de que a ABToken participa, aqui no Brasil, para desenvolver o piloto que serve de base ao resto do calendário.
A missão descrita é estabelecer as regras, a base e os testes em rede que vão validar a tokenização, para que ela passe a ser toda dentro da cadeia.
A janela citada é pilotar e mostrar ao regulador que já é possível, partindo das operações concretizadas, para daí desenhar a regulação.
O processo da CVM foi apontado como a oportunidade de endereçar a operação on-chain inteira: interoperabilidade, privacidade e cibersegurança na cadeia de compliance.
Citados na sessãoABToken·Tenbin Labs·Enor Securities·e-grains·Justoken·Agrotoken·XDC Network·CVM·CME·Ethereum·Banco do Brasil·Bunge·UNCITRAL
TemasTokenização·RWA·Mercado de capitais·Liquidez·Regulação
Tradução simultânea em legendas — PT, EN e ES — durante todo o evento.
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