Ripple, Lumx e ZKsync mediram o Brasil dos dois lados: Pix e teste ao lado do regulador de um lado, capital exigido e liquidez fragmentada do outro.
Ela foi super aguardada e trouxe institucionalidade, mas mudou de rumo por motivos que nem tocam os ativos virtuais e hoje reduz o número de empresas capazes de participar do mercado.
Toda solução nova da Lumx parte de como a regra e o reporte precisam funcionar, para nascer completa em vez de ser ajustada no meio do caminho, com gente já usando e milhões transacionando.
Empresas americanas passaram a olhar o país como polo de descoberta: testam aqui teses como a de depósitos tokenizados, em cenário mais controlado e com iniciativa de governo junto do regulador.
O difícil é o regulatório, o relatório, a compliance e a reconciliação. Por isso a Lumx montou uma stack de backoffice que automatiza esse trabalho para as instituições que atende.
Tokenizar um valor mobiliário aqui não resolve a oferta a alguém no exterior: a regulação do outro país importa imensamente, e resolver só o mercado local não basta.
No Canton Network, cinco dos maiores bancos americanos deixaram a prova de conceito e foram para produção com depósitos tokenizados, com o regulador podendo checar as operações.
Painel do GOV Stage, na trilha Regulation Rocks, da Fenasbac, com moderação de Danielle Teixeira. A mesa juntou três infraestruturas: uma americana que se diz ponte entre mercado financeiro e blockchain, uma brasileira de pagamentos com a maior parte da base de clientes fora do país e uma plataforma internacional de tokenização com privacidade. A pergunta foi onde o Brasil já é vantagem real e onde virou gargalo.
Abertura
A moderação foi de Danielle Teixeira, da Fenasbac, que já havia conduzido mais cedo, no mesmo palco, um painel de interoperabilidade com Banco Central, Núclea e Bradesco. Aqui a mesa era outra: três empresas de infraestrutura, uma global e institucional, uma brasileira de pagamentos e uma de software de tokenização, cada uma olhando o país de um ângulo diferente.
A Ripple se apresenta como infraestrutura do mercado financeiro, contribuidora do XRP sem ser dona dele, emissora da RLUSD e com mais de 1 bilhão de dólares em tokenização.
No mercado desde 2022, pivotou para infraestrutura de pagamentos cross-border com stablecoins. Nasceu no Brasil, mas a maioria dos clientes é de fora e usa a casa para acessar o mercado local.
O produto é software para que a tokenização tenha privacidade e siga o compliance de cada regulação. Como a regra muda por país, o roadmap é decidido em reunião com os líderes de cada praça.
O que trava
A pergunta que abriu o debate foi onde o ecossistema brasileiro já é vantagem competitiva real e onde ainda há gargalo. A resposta começou pelo sistema financeiro: o Pix é o principal exemplo, e por causa dele o país é sempre olhado com bons olhos. O contrapeso veio na mesma resposta — o talento, que muitas vezes trabalha para empresas de fora ou deixa o país.
Em outros países da região a stablecoin é varejo, proteção contra inflação. No Brasil o crescimento vem do institucional; o Chile quase não tem essa demanda, e Colômbia e México a têm pontualmente.
Com o Pix, a experiência instantânea virou o esperado. É também um país que adota tecnologia rápido: citou-se o Google, que lança produto aqui antes de qualquer outro país da América Latina.
Era super aguardada e trouxe institucionalidade; depois mudou de rumo e passou a fechar oportunidades. Tirar quem não cumpre a regra é o objetivo, mas 10 milhões de capital não cabem em toda empresa.
Em produção
Perguntada como se concilia lógica regulatória e lógica de mercado depois de uma mudança de produto, a mesa foi ao caso da Lumx: o primeiro efeito da regulamentação foi obrigar uma segregação explícita — o que cada linha de produto faz, para quem, e qual entidade do grupo executa, com o intercompany desenhado antes de construir.
A operação roda hoje em quatro moedas e quatro corredores, entre eles dólar, euro e peso mexicano. Falar em dólar é ficar sujeito à regulação americana, e isso se incorpora no nível do produto.
A pergunta prática é qual regra aplicar: a brasileira ou a da residência do usuário final. Jurisdição, indústria, atividade e perfil de risco mudam o que se pede no onboarding de compliance.
Como atende outras instituições financeiras, a Lumx automatiza reporte, integração e reconciliação: espera-se dela que ajude os parceiros a estarem em compliance, não só que mova o dinheiro.
Não seja só uma plataforma que você move o dinheiro, porque eu acho que essa é a parte mais fácil. Eu acho que o difícil é o regulamento, o relatório, a compliance.
Em aberto
Veio do painel de interoperabilidade realizado mais cedo no mesmo palco a pergunta que sobrou: a fragmentação de liquidez, chave para um mercado global e escalável, está resolvida do ponto de vista tecnológico? Nenhum dos três disse que sim.
O diagnóstico foi de várias stablecoins de dólar e poucas com liquidez real. Para plugar um pool grande no sistema brasileiro, ou se trabalha com market maker e infraestrutura local, ou se cria paridade.
A pergunta ficou aberta, ainda mais agora que empresas nativas de cripto estão virando instituições financeiras e bancos — e ninguém disse qual das duas pontas carrega a infraestrutura.
Ficou na mesa a dúvida: quando os dois sistemas se conectam, qual regulação prevalece — se é que prevalece. Ficou dito também que a regra ideal traz critérios mínimos de uso e segurança, sem impor tecnologia.
Hoje, se eu tokenizo um security, um valor mobiliário, como que eu posso oferecer isso para alguém no exterior? A regulação do outro país importa imensamente.
Definição
A pergunta saiu então do plano técnico: com ou sem blockchain, mandar dinheiro para outro país significa cumprir os critérios daquele país, e às vezes se tenta resolver como problema de tecnologia o que é problema de mercado. No painel do dia anterior, relatou-se, reguladores de Brasil, Peru, Uruguai e Paraguai discutiam justamente isso — não adianta tokenizar se, na hora de liquidar, não se sabe em que país nem sob qual regra.
Quando se fala em interoperabilidade, pensa-se logo em ponte: uma camada do meu blockchain conectada a outra. Isso não significa que um mercado esteja conectado ao outro.
Ao virar padrão, ele criou gente qualificada e canais alinhados no mesmo objetivo. Quanto mais padrões que caibam na maior parte dos casos de uso e das regulações, mais o mercado evolui junto.
Acho que o problema da fragmentação vai começar a ser resolvido quando cada vez mais colocarmos pessoas diferentes na mesma sala para conversar.
Onde concordaram
Foi citado o Canton Network, que reúne cinco dos maiores bancos dos Estados Unidos tokenizando depósitos. Saiu da prova de conceito e está em produção, com o regulador conseguindo checar.
A área UBRI financia pesquisa com universidades como Berkeley, a FGV e faculdades em Singapura. Com mais de 75 licenças, a empresa diz cumprir a regra mesmo onde ela ainda não saiu.
O produto é uma API e o usuário final é do parceiro, então o sucesso de um depende do outro. A casa também troca conhecimento com entidades autorizadas a operar no mercado de câmbio.
O recado
Os closing remarks abriram por uma frente de pagamentos classificada ali mesmo como muito early, e ficou o registro da curiosidade de ver como ela vai evoluir até lá.
Ficou o pedido de que o palco do ano que vem discuta o que a regulação da CVM sobre tokenização ajudou ou não, com a conversa já num momento posterior: o de contar o que deu certo.
Fora da caixa, ficou a falta que esse tipo de assunto faz nos eventos: computação quântica e privacidade, tema que no dia a dia da tokenização encosta na LGPD.
Citados na sessãoRipple·Lumx·ZKsync Latam·Fenasbac·Banco Central·Pix·DREX·LIFT Lab·Anbima·CVM·Núclea·Bradesco·RLUSD·UBRI·Berkeley·FGV·Canton Network·BIS·Google
TemasRegulação·Stablecoins·Tokenização·Pagamentos cross-border·Interoperabilidade
Danielle TeixeiraFenasbacTambém na programaçãoJulia Rosin
Tradução simultânea em legendas — PT, EN e ES — durante todo o evento.
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