BTG Pactual, Binance e Nonco na mesma mesa: o gargalo não é o ativo, é a distribuição — e a régua do compliance subiu para todos.
Em 2021 o trabalho era convencer assessor e banker a distribuir cripto. Hoje quem senta na mesa é instituição grande, e a pergunta virou o fluxo inteiro: onde vai parar o ativo distribuído.
Cripto e banco não estão colidindo. Cada um sobe do seu lado para uma infraestrutura nova, feita de stablecoin, tokenizados e cripto em geral, e é lá que os dois vão se encontrar.
Instituições foram multadas e sancionadas pelo que fizeram no passado, e não importa quem você é: banco também levou multa pesada. Agora se pergunta de onde veio o dinheiro e de onde vem a carteira.
A palavra virou posicionamento sem conteúdo. Existem ativos que já funcionam bem sem estar na blockchain, e o que a tecnologia entrega de fato são dois benefícios: o 24x7 e a globalização.
O critério posto na mesa foi negociar globalmente, 24x7, com tudo representado na rede. Se ainda é preciso liquidar num post-trade e pagar dois dias depois, o que mudou foi o rótulo.
Tokenizadoras e distribuidoras pequenas somam dois problemas: não têm base de distribuição e não aguentam a construção regulatória — o mesmo caminho projetado para as exchanges pequenas, que devem acabar fechando.
Painel do Stablecoin Stage sobre o que trava a distribuição de ativos digitais no Brasil. De um lado o banco tradicional, do outro a exchange global; entre os dois, a regulação, que dominou a conversa sem ser o tema anunciado. A sessão começou com uma cadeira vazia e terminou numa pergunta da plateia: as tokenizadoras pequenas morrem ou conseguem se plugar nas grandes?
Abertura
O painel foi anunciado como uma conversa sobre distribuição, com a ressalva de que a regulação entraria junto, mais pertinente do que nunca. A pergunta de abertura foi direta: em 2026, que não é igual a 2027, o que é distribuição dentro do mercado de ativos digitais? A mesa respondeu na ordem, e cada um começou por um recorte diferente do mesmo problema.
A sessão abriu com o aviso de que um dos convidados anunciados ainda não estava no palco, e a mesa começou assim mesmo: o tempo era curto para a quantidade de informação que havia para trazer.
De um lado o BTG Pactual, apresentado como o banco que vem inovando e distribuindo; do outro a Binance, com um general manager recém-empossado e doze anos de mercado nas costas.
A tese
O desafio da distribuição muda de ano em ano. Em 2021 era convencer para dentro — assessores, bankers — e mostrar o valor de mercado; cinco anos atrás o público era muito mais varejo, e hoje quem está na mesa é instituição grande. Com a maturidade, a pergunta virou outra: que fluxos são possíveis, como se fica compliant para entregar liquidez e onde vai parar o ativo distribuído.
Não é disrupção, e sim o sistema financeiro se adaptando. Stablecoins, tokenizados e cripto em geral formam uma estrutura nova, e os dois lados estão subindo para se encontrar nela.
Distribuir bitcoin era convencer o mercado inteiro. Hoje a conversa é com o especialista de renda fixa ou de ações que faz aquilo há vinte anos dentro do banco, e é preciso comprovar que dá para fazer melhor.
O argumento que fecha internamente é financeiro: gerar custo melhor e taxa melhor para os dois times, como uma joint venture entre a área de cripto e a área tradicional, para sobrar mais para todo mundo.
Então, stablecoin, tokenizados, criptos em geral… Ambos estão indo pra cá se encontrar nessa nova estrutura.
A ruptura
Com a regulação, a régua subiu, e as instituições passaram a ser multadas e sancionadas pelo que fizeram no passado. Não importa quem você é: banco também está levando multa pesada. A leitura do momento coube numa frase curta — o jogo acabou, agora é sério — e o efeito prático aparece no cadastro de cada cliente novo.
Três, quatro anos de gente ganhando dinheiro com arbitragem sem sair da cadeira. Esse ciclo terminou, e agora é preciso trazer solução para empresa, achar mercado novo e abrir mercado novo.
Levar o instrumento cripto a quem precisa de estruturação custa educação e custa tempo. Esse custo foi apontado como um dos maiores desafios da distribuição daqui para a frente.
O momento foi lido como de guerra e barulho de todos os lados. A recomendação foi tomar precaução, buscar a convergência e ter muito cuidado para não se polarizar politicamente.
Agora, a regra do compliance tá muito mais alta. Agora, a gente precisa ver quem é, vê da onde veio o dinheiro, da onde que vem a carteira.
Definição
A tokenização não era o tema anunciado, mas tomou conta da mesa — e a primeira coisa que a sessão fez foi separar o que é tokenização do que apenas se chama assim. Existem ativos que já funcionam bem independentemente de estarem em blockchain, e o que interessa são os benefícios que a tecnologia entrega de fato: o 24x7 e a globalização. Mais tarde a pergunta voltaria em outra forma: a tokenização é o grande disruptor?
A imagem que ficou da mesa: tokenizar um ativo sem o trilho é comprar o carro de Fórmula 1 mais rápido do mundo e descobrir que ele não anda na rua. Para ir de São Paulo ao Rio, o carro sobe no caminhão — e quem anda é o caminhão.
Na mesma linha, a ação tokenizada que só negocia até as cinco, no mesmo horário e com o mesmo limite de sempre. Antes de vender isso como novidade, ficou dito, é preciso fazer as pessoas desaprenderem.
A outra imagem que a mesa adotou: por mais que se anuncie um bebê, o que está ali é um reborn. Parece, mas não é — e o critério é se aquilo corre mesmo no trilho blockchain.
O critério do game changer ficou posto assim: negociar globalmente, 24x7, com tudo representado nos trilhos da blockchain. Se ainda é preciso liquidar num post-trade e pagar dois dias depois, dá para marketar, mas não é.
Tokenização não é a resposta pra tudo. Tokenização é a palavra bonita que muita gente tá usando sem saber o que significa, né?
Em produção
Os dois lados descreveram máquinas diferentes. A trava do banco ficou explicada na mesa: comitê legal, comitê de crédito, comitê executivo — e é preciso ensinar cada um, porque quem não entende diz não. Do lado do banco, a rotina que roda desde 2019; do lado da exchange, uma aposta externa que tem nome: globalizar o real.
O banco mantém um comitê semanal em que passa à alta gestão as atualizações do mercado, a regulação e os produtos. São cinco anos de gente lá em cima já atualizada quando chega uma proposta nova.
Hoje o investidor de varejo na Ásia precisa de representante legal, custodiante e conta em banco para comprar dívida brasileira. Com mais comprador de dívida, foi o argumento, o juro cai.
A casa passou a lançar produtos além do cripto — ações americanas e renda fixa que rende inclusive nos finais de semana — para levar o 24x7 para dentro do investimento.
A movimentação em stablecoins foi apresentada como maior que a das duas principais bandeiras de cartão do mundo somadas, na casa dos trilhões de dólares por mês.
O que trava
A pergunta veio da plateia, de uma tokenizadora: com os grandes distribuidores de um lado e dezenas de tokenizadoras nascendo do outro, as pequenas morrem? A resposta da mesa não foi consoladora. Quem tem o cliente é quem tem o poder na negociação, e a maioria das tokenizadoras menores acaba virando commodity — a comparação foi com as securitizadoras. Produto realmente diferente, esse sim interessa e entra na base do distribuidor grande.
Ao motivo comercial somou-se o segundo: a construção regulatória, montada de um jeito que pega na curva. É o mesmo caminho projetado para as exchanges pequenas, que devem acabar fechando.
A proposta foi deixar a menor operar sob a supervisão e a responsabilidade de uma maior, como o banco faz com agente autônomo. Não existe regra para isso, e o Banco Central estaria estudando o tema.
O adendo veio de outro ponto da mesa, pelo custo de entrada: a fintech com boa ideia levanta dois milhões e descobre que precisa de vinte só para o regulatório. A saída apontada foi pegar carona na licença de uma casa maior.
Citados na sessãoBinance·BTG Pactual·Nonco·Banco Central·CVM·Bitcoin·Ethereum·Itaú·FoxBit·B3·Dubai·Abu Dhabi·El Salvador·Blockchain.RIO
TemasDistribuição·Tokenização·Regulação·Stablecoins·Mercado de capitais
Tradução simultânea em legendas — PT, EN e ES — durante todo o evento.
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