Uma pesquisa com emissores abriu a mesa; o fecho respondeu ao título: a stablecoin pode não ameaçar a soberania, mas ameaça o monopólio de emissão.
No fecho, ficou dito que a stablecoin, que já foi chamada de CBDC sintética, pode até não ameaçar a soberania monetária, mas ameaça o monopólio de emissão dos estados.
Entre os emissores ouvidos, a stablecoin aparece muito mais como infraestrutura de pagamento do que como criptoativo em si, com transferência internacional como caso de uso prevalente e público B2B.
O número contrasta com o de nona maior economia do planeta, e o descompasso foi chamado de bizarro no palco: o brasileiro paga o hedge contra o dólar numa moeda que não é de nenhuma das duas pontas.
A leitura do governo registrou de 29 a 30 milhões de pessoas expostas a criptoativos, de 5 a 6 vezes o público da Bolsa de Valores, e um Estado ainda em descompasso com o fenômeno que precisa regular.
Sem regra nenhuma entram poucos; com regra boa, entram os grandes. O mercado de eFX veio ao palco como prova: não regrediu depois de regulado — explodiu.
A Tether é regulada em El Salvador e emite sob as regras de lá. Da própria emissora veio o reconhecimento: a circulação do USDT no mercado secundário brasileiro não pode ser negada.
Painel do LATAM Stage, na trilha Criptorama in Rio, com Fábio Lacerda Carneiro (KPMG), Ibiaçu Caetano (Trace Finance), Juan Manuel Garrido (Tether), Isac Honorato (Foxbit) e Pedro Guerra, do Ministério do Desenvolvimento. A mesa abriu com dez minutos de uma pesquisa da KPMG feita em parceria com a ABcripto. O fio: regular sem travar, e o que uma stablecoin de real faria pelo país.
Abertura
A sessão não começou por uma tese, e sim por dez minutos de slides. A KPMG apresentou os resultados de uma pesquisa feita com a ABcripto, ouvindo bancos e não-bancos que já emitem stablecoin ou pensam em emitir. O limite veio antes de qualquer conclusão: aquilo não tem relevância estatística pronunciada, é evidência qualitativa de uma parcela do mercado, num momento de diálogo com o regulador.
É uma fotografia das percepções dos agentes que hoje já estão emitindo stablecoins ou pretendem emitir — no Brasil e no mercado global. O recorte foi declarado no palco, não escondido no rodapé.
Foi a resposta que prevaleceu quando se perguntou a proposta principal da emissão. Abaixo dela apareceram usos menos citados que, na leitura apresentada no palco, talvez sejam os mais relevantes.
É assim que os respondentes descrevem a stablecoin, com público prevalentemente B2B e papel de moeda de liquidação dos ativos tokenizados — função que teoricamente é da moeda fiduciária.
Os números
Nas perguntas sobre confiança e fonte de receita, a pesquisa não deixou margem. Praticamente a totalidade dos respondentes disse que não adianta ter stablecoin sem lastro confiável, e a governança que eles descrevem é o oposto do imaginário descentralizado do setor.
O lastro citado é título público federal e moeda fiduciária. Sobre a stablecoin sustentada só por mecanismo algorítmico, o recado da pesquisa é direto: podem esquecer, não passa como moeda estável.
Transparência, governança e accountability aparecem com 100% de adesão: governança centralizada no emissor, com validação externa e auditoria independente tratadas como fundamento do debate.
Com a Selic a 14, o ganho vem de alocar as reservas em título público, e o emissor poderia dividir isso com quem detém a stablecoin. No Brasil parece lógico; lá fora, o debate é acirrado.
Definição
A maior surpresa, ficou dito na mesa, foi a pesquisa existir. Para quem é do tema, o valor de uma stablecoin parece esclarecedor e autoevidente; fora desse círculo, não é — e a primeira pergunta que aparece, em várias ocasiões, é sempre a mesma.
A resposta à comparação mais comum é essa, e vem com uma exigência de seriedade: não se trata de resolver de novo algo que o país já resolveu com o Pix.
A definição parece uma tecnicalidade, mas muda por inteiro a função da stablecoin de real. Se a plateia tivesse de levantar a mão para dizer que entende as consequências de cada escolha — foi o diagnóstico do palco —, ninguém levantaria.
Argumentou-se por situar a stablecoin de real no mercado brasileiro, no mercado global e na geopolítica de competição entre moedas — hiperdolarização incluída — como primeiro passo de um debate nacional.
A tese
A dor descrita é de comércio exterior. Praticamente tudo o que o brasileiro negocia fora está nominado em dólar, e quem paga o hedge contra o dólar é o brasileiro — mesmo quando as duas pontas da operação são Brasil e Argentina. É, na formulação que ficou da mesa, um imposto oculto embutido numa moeda que não tem nada a ver com o negócio.
Não se podia emitir uma invoice internacional em real. Depois vieram reformulações e o SML, sistema de moedas locais no Mercosul, que não avançou tanto quanto arranjos parecidos entre outros países.
Se o exportador brasileiro exige receber em real, o pagador argentino precisa de crédito em real para pagar — e crédito direcionado em real para estrangeiro não existe. Em dólar, existe.
O Brasil fecha tudo em dólar quando vai para fora e não usa o próprio tamanho como barganha. O resultado é o maior gap da conversa: nona economia, 23ª moeda mais negociada.
A internacionalização do real não é uma agenda de direita, não é uma agenda de esquerda. É uma agenda nacional, é uma agenda geopolítica. A stablecoin de reais é o meio.
Onde concordaram
A leitura do governo entrou no painel pelo Ministério do Desenvolvimento, chamado ao microfone pela moderação. O retrato é de um país com adesão popular enorme a criptoativos e um Estado que ainda não entendeu o fenômeno — e parte das normas ruins nasceu desse descompasso e dos preconceitos que vieram com ele.
É de 5 a 6 vezes o número de pessoas na Bolsa de Valores. Pulverizado e democrático: entra gente por curiosidade, por ingenuidade, por interesse genuíno e por uso da tecnologia no próprio negócio.
Apontou-se preconceito sobre evasão de divisas e uso pelo crime organizado — com menção a PCC e Comando Vermelho, e a pressões externas —, mas sem contradição entre estabilidade e eficácia.
O caso entrou na mesa como prova: a regulação não fez o mercado regredir. Sem regra nenhuma entram poucos; com regra boa, entram os grandes e o produto ganha escala.
Sou fã de uma regulação. A regra tem que ser igual para todo mundo, respeitando as diferenças. Mas tem que ser uma boa regra.
O relógio
Chamada a visão de fora, a oposição embutida no título foi recusada no palco: apoiar inovação e proteger soberania não são necessariamente coisas opostas. A pergunta que interessa é outra — como a regulação evolui para acompanhar a inovação, verificando os riscos sem desprezar a utilidade.
Anos atrás, o sistema financeiro tradicional via o cripto como um inimigo. Hoje os dois se alinham, e o que se constrói são pontes entre sistemas financeiros, para pagamento e liquidez.
São os marcos citados no painel como já integrando stablecoins à infraestrutura de pagamento de cada país. Convergem em reservas, requisitos de resgate e transparência, mesmo com diferenças.
Os marcos tecnologicamente neutros e mais pragmáticos são os apontados como mais eficazes. A Tether é regulada em El Salvador; no Brasil, o USDT circula pelo mercado secundário e a regra ainda não existe.
El Salvador foi um país pioneiro. Estabeleceu um marco regulatório claro, flexível, com regras claras. Cada país tem circunstâncias próprias que precisam ser atendidas.
O recado
Ficou dito que o tema estava errado, que não era para ter "ou" ali: inovação traz risco novo desde que o mundo é mundo, e o risco novo precisa ser tratado, não negado.
As metas ditas em voz alta no fecho: a fatia de faturas de exportação nominadas em real chegando a 5%, o Brasil virando caso de exemplo para a América Latina e um sistema financeiro mais competitivo.
Stablecoin já foi chamada de CBDC sintética: pode até não ameaçar a soberania monetária, mas ameaça o monopólio da emissão dos estados nacionais.
Citados na sessãoKPMG·ABcripto·Trace Finance·Foxbit·Tether·USDT·Pix·Banco Central·Bolsa de Valores·El Salvador·Estados Unidos·Reino Unido·União Europeia·Cingapura·Mercosul·Argentina·PCC·Comando Vermelho·Selic
TemasStablecoins·Regulação·Soberania monetária·Internacionalização do real·Pagamentos internacionais
Fábio Lacerda CarneiroKPMGIbiaçu CaetanoTrace FinanceIsac HonoratoFoxbitJuan Manuel GarridoTetherTradução simultânea em legendas — PT, EN e ES — durante todo o evento.
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